一个商业体想要火热起来，明确清晰的定位必不可少。比如SKP走高端奢侈，太古里走时尚潮流；换到线上，买3C看京东，找实惠看拼多多，KOL种草看小红书，折扣大牌唯品会，淘宝更是万能的存在。

就在各个平台都积极探索未来方向时，蘑菇街（NYSE:MOGU）却一直在“改造”的路上兜兜转转，现在它的形态似乎是一条直播街。

2021年的蘑菇街，扎扎实实全力扑在了直播上。创始人兼CEO陈琪最近表示，蘑菇街已经完成了成为一家直播电商公司的转型——最新财报显示，2021自然年第一季度（对应2021财年第四季度），公司直播业务的GMV占比提升到高达87.2%。

尽管最新财报发布后的交易日蘑菇街股价有所回升，但整体来看公司市值依然低迷。从2018年底上市后，公司的市值从超200亿元人民币缩水至如今的10亿元人民币左右。

BT财经发现，蘑菇街最新发布的财报可谓“喜忧参半”。可喜之处是蘑菇街的直播业务继续稳定高速发展，这符合公司制定的战略发展方向；但令人忧心的是公司连续五年亏损，结合电商行业的大环境来看，留给蘑菇街的时间不多了。

总体来看，蘑菇街2021财年（2020年4月1日-2021年3月31日）总收入录得4.82亿元，佣金收入和营销服务收入一增一减，占比分别增至66.05%（3.19亿元）和降至14.79%（7135万元），代表了传统货架式商城业务和直播电商业务和的此消彼长。

早在2016年，蘑菇街就布局了直播带货业务，甚至算是直播带货的“鼻祖”，但从2020年起该业务才慢慢成为财报里的亮点。2020年一季度根据直播业务已经贡献了平台整体GMV的六成以上，劲增54%至15.81亿元；一年后的2021年第一季度，直播业务继续保持了42%的较高速增长，录得22.45亿元。

整个2021财年，蘑菇街总GMV录得138.55亿元，同比下滑18.8%；其中来自直播的GMV达108.78亿元，占比78.5％。

可惜直播GMV的增长似乎是蘑菇街财报中惟一的亮点所在，剩余从营收、盈利等各个财务维度去看，蘑菇街的前景都不太乐观。

直播GMV虽然增长数字好看，但体量仍旧不大，换句话说低基数之上的高增长意义有限。凤凰网电商《2020直播电商行业发展白皮书》数据显示，2020年全年薇娅和李佳琦直播间GMV分别高达202亿元和129亿元，蘑菇街“全街”的主播之和也不抵淘宝两大头部主播。

再看营收，蘑菇街经历了2020、2021财年两连降。2021年公司营收录得4.824亿元，较2020财年8.353亿元下滑42.3%，较2019年的10.74亿元相比不止腰斩。

归母净利来看，蘑菇街已经连亏5年，从2021财年到2017财年的亏损额分别为3.28亿元、22.24亿元、4.86亿元、5.58亿元和9.39亿元——粗算下来，五年间蘑菇街已经“烧”掉超45亿元。

2021财年净亏损为何可以同比收窄85%？成本端给出了答案。蘑菇街2021财年主营业务成本同比减少37.3%至1.83亿元，销售费用同比减少62.4%至2.3亿元。

在2021财年第三季度（对应2020自然年第四季度）蘑菇街曾经首次实现单季度盈利，调整后的息税折旧摊销前利润120万元。在这个报告期内有双11、双12两大电商旺季助推，当时蘑菇街直播GMV和用户观看时长创下新高，2位主播跻身“亿元”俱乐部。但从股价来看，资本市场反应平淡。

在2020年双11期间，蘑菇街还拿下了“全网最高的粉丝价值”的称号，该统计来自于彼时36氪研究院发布的《2020年中国直播电商行业研究报告》。这份报告认为，蘑菇街的商品与核心客群垂类特征明显，粉丝的强购买心智以及与导购红人之间较近的情感距离，驱动了高粉丝价值的形成。

上述《2020年中国直播电商行业研究报告》还认为，和其他平台相比，蘑菇在主播挖掘、培育到全面赋能积累有经验，打造出稳定、多样化与良性竞争的主播群体，这是蘑菇街的优势。在另外一项核心数据——直播转化率上，蘑菇街也以24%成绩领跑直播电商行业。

2020年下半年，蘑菇街已经推出“直播切片”，此次新推出的“短播”看起来是这一方向的延续。

蘑菇街资深副总裁范懿铭也比喻道，直播间是主播的“店”，而“短播”是主播展示商品的橱窗。

所以网上已经有声音质疑：“短播”究竟是真机遇，还是伪概念？

与“短播”战略一同出现在市场眼前的，还有蘑菇街对主播“全生命周期”的孵化扶持政策，今年将从0开始孵化主播。陈琪在蘑菇街主播大会上介绍道，蘑菇街组建了一只全新的经纪人团队，为新人主播提供专业服务，经纪人一对一对接主播。同时还在供应链侧提供能量，目前公司已经有100余家供应链基地支持新人主播。

看来，蘑菇街打算既做平台、还要做MCN机构。

21世纪经济报道援引艾媒咨询数据称，2020年中国直播电商市场规模达9610亿元，预计2021年继续保持高速增长。蘑菇街积累有运营能力和供应链优势，从平台转型MCN发力，未必不是一条可行之路。

亦有市场观点将蘑菇街和小红书App对比，从“KOL为消费者输出消费建议”这个角度来说，二者确实有相似之处。但小红书一直在“聚集优质内容的社区”道路上前行，内容质量和数量已经和蘑菇街拉开距离。最新消息显示，小红书最新一轮融资后估值已经达到50亿美元，如果登陆二级市场估值有望来到百亿美元之上——50条蘑菇街抵不过一本小红书的残酷现实也提醒，二者如今可比性已经不大。

全新的“短播”策略究竟会成为空中楼阁，还是真正能吸引并培育优质主播的“筑巢引凤来”，一切都仍待时间验证。

BT财经发现，价格百元以下的女装仍是蘑菇街直播带货的主要产品。

搜索“小棕瓶”结果显示，在蘑菇街里，前4个搜索结果中有2个为雅诗兰黛旗下产品（大众认知中“小棕瓶”代表的高端护肤品），另2个为价格不足百元的非雅诗兰黛护肤套装。对比来看，淘宝、京东和拼多多“小棕瓶”前4个搜索结果中，雅诗兰黛旗下产品分别为4个、4个和3个。

据BT财经观察，跻身“亿元”俱乐部的两大蘑菇街主播小甜心和叶子推荐的产品，价格区间也集中在100元以下，鲜有超过单价150元的产品。

蘑菇街究竟是条什么街？除了直播、女装外，低价似乎也是它甩不开的标签。带着这样的印记蘑菇街的未来有多大成长空间，投资者心中应当自有判断。

在2018年，中国经济网曾发表名为《蘑菇街成扶不起的阿斗》的文章，认为公司第一大股东腾讯不遗余力支持蘑菇街的发展，为其开放了微信支付和QQ钱包的入口通道，但蘑菇街当年MAU“零增长”，且营收增长乏力、主业连年亏损、现金流难言乐观。

从2021财年业绩看，蘑菇街相较于2018年甚至不进反退。如今的蘑菇街是一条“低价女装直播街”，这样的定位可否帮助蘑菇街突围？留给蘑菇街验证的时间真的不多了。